超级详细凯发天生赢家一触即发(中国)360百科

　　凯发k8娱乐官网入口ღ◈，聚乙烯板ღ◈。凯发vipღ◈，凯发首页官网登录ღ◈，天生赢家 一触即发ღ◈，k8凯发ღ◈，【盘面动态】ICE布伦特原油期货主力合约结算价62.38美元/桶ღ◈，周度+0.69%ღ◈；NYMEX WTI 原油期货主力合约结算价58.48美元/桶ღ◈，周度+0.86%ღ◈。

　　【市场动态】1.委内瑞拉向欧佩克抗议美方企图以武力控制其石油ღ◈。当地时间11月30日ღ◈，委内瑞拉副总统罗德里格斯在其社交媒体上表示ღ◈，委内瑞拉向石油输出国组织秘书长及欧佩克ღ◈、“欧佩克+”全体成员递交总统马杜罗签署的官方函件ღ◈，指控美国试图以武力干预的方式控制委内瑞拉拥有的全球最大石油储量ღ◈。2. 欧佩克+同意明年全集团保持产量稳定ღ◈，八个主要产油国重申明年Q1暂停增产ღ◈。11月30日讯ღ◈，欧佩克+在一份声明中表示ღ◈，欧佩克+国家在周日的会议上同意维持2026年全集团范围内的石油产量配额不变ღ◈，并同意建立一个评估成员国最大石油生产能力的机制ღ◈。占世界石油产量一半的欧佩克+会议召开之际ღ◈，美国正在努力促成俄乌和平协议ღ◈，如果美国放松对俄罗斯的制裁ღ◈，可能会令石油供应增加ღ◈。根据另一份声明ღ◈，此前于2023年4月和11月宣布额外自愿调整产量的八个欧佩克+国家ღ◈，即沙特ღ◈、俄罗斯ღ◈、伊拉克ღ◈、阿联酋ღ◈、科威特ღ◈、哈萨克斯坦ღ◈、阿尔及利亚和阿曼ღ◈，于今天举行了线上会议ღ◈，评估全球市场状况和前景ღ◈。这八个国家重申了他们在2025年11月2日的决定ღ◈，即由于季节性原因ღ◈，将暂停2026年1月ღ◈、2月和3月的增产ღ◈。

　　【南华观点】上周原油盘面小幅波动ღ◈，延续前期的震荡格局ღ◈。一方面ღ◈，市场关注持续围绕俄乌和平谈判进展展开ღ◈，普京明确表示乌军撤出争议领土前战争不会停止ღ◈，而泽连斯基团队遭遇办公厅主任辞职的人事变动ღ◈，和平协议推进陷入僵局ღ◈，叠加美国此前对俄能源企业的严格制裁给油价带来底部支撑ღ◈；但另一方面ღ◈，特朗普推动结束战争引发的制裁减免预期ღ◈，让市场担忧俄罗斯原油出口可能增加ღ◈，对油价形成潜在压制ღ◈。此外ღ◈，对于长期供应过剩担忧持续压制油价ღ◈，全球经济不利因素与美国关税扰动令需求复苏乏力ღ◈。近期亚洲交易商预期沙特阿美将下调其运往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价的价差ღ◈，进一步弱化对原油的支撑ღ◈。整体来看ღ◈，短期多空因素相互制衡ღ◈，但中长期供应过剩压力未改ღ◈，油价仍呈震荡下行趋势ღ◈，后续需重点关注 OPEC + 政策落地及俄乌和谈实质性进展ღ◈。

　　【现货反馈】华东均价4323（+13）ღ◈，山东均价4470（+20）ღ◈，最便宜交割品价格4330（0）

　　【基本面】供应端ღ◈，主营炼厂开工率74.74%（-0.95%）ღ◈；独立炼厂开工率54.99%（+0.73%）ღ◈，不含大炼化利用率为50.95%（+0.81%）ღ◈，国内液化气外卖量51.54万吨（+0.95）ღ◈，醚后碳四商品量16.92（-0.47）ღ◈。需求端ღ◈，PDH本期开工率69.82%（+0.18%）ღ◈，检修延续导致ღ◈。MTBE端本期开工率70.61%（+0.19%）ღ◈，外销量依然处于高位ღ◈。烷基化端开工率下降至39.09（-3.24%）ღ◈。库存端ღ◈，厂内库存15.85万吨（-2.32）美国vodafonewifi巨大appღ◈，港口库295.38万吨（-3.8）ღ◈，本周到港小幅增加ღ◈。

　　【观点】近日原油整体波动比较大ღ◈，受到基本面ღ◈、宏观及地缘的的多重影响ღ◈，上周整体低位反弹ღ◈，周末地缘问题再起ღ◈。外盘丙烷上周同步反弹ღ◈，12 月 CP 较 11 月上涨 20 美金至 49 5 美元吨ღ◈，整体符合预期ღ◈。内盘 pg相对一直保持强势ღ◈。从本期基本面来看ღ◈，供应端本期整体小幅增加ღ◈，炼厂外放量因复产及部分企业外放增加而小幅抬升ღ◈，到港小幅回升ღ◈，但从中东及美国发中国的情况看到港短期预期维持偏低位ღ◈。需求端整体变动不大ღ◈，PDH端维持亏损状态ღ◈，本期在海伟ღ◈、巨正源继续检修背景下开工基本与上周齐平ღ◈，目前没有更多的检修反馈ღ◈，关注利润端带来的影响ღ◈。短期内盘 pg 估值偏高ღ◈，但供需情况及外盘提供相对支撑ღ◈。

　　【基本面情况】PX供应端中化泉州80w本周停车ღ◈，负荷降至88.3%（-1.2%）ღ◈，PX供应四季度预期高位维持ღ◈。供需平衡上ღ◈，PTA近期停车装置较多ღ◈，目前重启时间暂未明确ღ◈，若后续保持当前的运行状态ღ◈，PX11-12月预期小幅累库ღ◈；当前PTA装置停车较多ღ◈，后续关注相关回归计划ღ◈，关注后续PTA加工费低位下额外检修计划的动态ღ◈；相对聚酯而言ღ◈，PX11-12月维持紧平衡ღ◈，整体格局仍然偏紧张ღ◈。效益方面ღ◈，汽油裂解利润高位回落ღ◈，调油经济性下滑ღ◈；成本端近期石脑油走强ღ◈，MX走弱ღ◈，PXN走缩至260（-1.5）ღ◈，PX-MX走扩至105.5（+6）ღ◈。当前PX环节效益均保持良好ღ◈，短流程效益虽有下滑但仍维持高位ღ◈，外采MX效益良好下PX供应抗干扰性强ღ◈。

　　PTA方面ღ◈，供应端虹港石化250w重启ღ◈，TA负荷升至73.7%（+1.6%）ღ◈；后续前期多套停车装置均无明确回归计划ღ◈，关注相关动态ღ◈。库存方面ღ◈，持货意愿小幅回暖ღ◈，社会库存小幅去化至222万吨（-6）ღ◈。效益方面ღ◈，PTA大量停车后静态平衡表11-12月转为去库ღ◈，TA现金流加工费本周修复至184（+25）ღ◈，但仍处低位ღ◈；PTA短期供需矛盾难以形成持久驱动ღ◈，预期维持不佳ღ◈，现金流加工费以低位盘整为主ღ◈，存量供应压制下加工费修复空间有限ღ◈。

　　需求端ღ◈，本周部分装置负荷波动ღ◈，聚酯负荷上调至91.5%（+0.2%）ღ◈；除此以外ღ◈，近期随效益与预期改善ღ◈，共有三套聚酯装置投产ღ◈，涉及长丝与短纤ღ◈，聚酯需求基数提升ღ◈。织造订单前期随天气转冷订单超预期集中发放ღ◈，目前逐渐高位回落ღ◈，整体订单接近收尾ღ◈，终端织机负荷小幅下滑ღ◈。与此同时ღ◈，前期终端产销与订单表现良好ღ◈，坯布库存得到较大去化ღ◈，但一方面当前库存压力仍高于历年同期ღ◈，另一方面近期去化趋势扭转ღ◈，坯布库存再次小幅累积ღ◈，后续继续去化难度较大ღ◈。短期来看ღ◈，聚酯需求在效益与库存结构均保持健康的背景下预计高位维持ღ◈，短期降负压力不大ღ◈；后续终端开工与订单虽然季节性下滑ღ◈，但走弱速度相对可控ღ◈，外需方面11月初BIS放开之后印度客商大量采购FDYღ◈，长丝出口接单增量明显ღ◈，但预计持续性较短ღ◈。瓶片方面近期加工费持续修复至450的年内高位并维持ღ◈，库存表现健康ღ◈，关注后续新装置投产进度ღ◈，目前预计提负概率不高ღ◈。

　　【观点】近期芳烃调油炒作快速降温ღ◈，MX快速走弱再次扩张PX短流程效益ღ◈。调油方面ღ◈，汽油裂解价差高位小幅回落ღ◈，韩国歧化利润持续低位压缩ღ◈，出现降负信号ღ◈，对PX支撑偏强ღ◈。目前汽油裂差高位回落ღ◈，芳烃调油逻辑弱化ღ◈，虽然多有传闻亚洲向美国芳烃供应物流量兑现ღ◈，但尚未形成实际可信驱动ღ◈。PTA此前停车检修量较多ღ◈，目前回归预期大多尚未明确ღ◈，下游聚酯需求11月预计高位维持ღ◈，12月开工预期上调ღ◈，PTA静态供需11-12月保持良好ღ◈，加工费得到阶段性修复ღ◈。但PTA存量供应仍然较多ღ◈，随加工费修复回归可能性将提升ღ◈，加工费修复空间较为有限ღ◈。综合来看ღ◈，近期宏观情绪与基本面供需共振ღ◈，PTA价格宽幅震荡ღ◈，PX-PTA供需结构在能化板块相对较好ღ◈，成为部分资金多配选择ღ◈。后续而言ღ◈，一方面关注检修计划兑现情况ღ◈，另一方面关注调油实际动态ღ◈，若无进一步事实支撑ღ◈，则PX-TA随前期调油炒作资金离场可能将有所回落ღ◈；供需上PTA停车装置继续维持难度较大ღ◈，加工费修复空间较为有限ღ◈，PX-TA的结构性矛盾仍将压制PTA加工费修复空间ღ◈，在操作上ღ◈，单边01合约4600下方支撑较强ღ◈，加工费方面ღ◈，TA01盘面加工费维持200-290区间操作ღ◈。

　　【装置】盛虹炼化一线w近期停车ღ◈。【基本面情况】基本面方面ღ◈，供应端本周整体以预期兑现为主ღ◈，负荷油煤双升ღ◈，总负荷升至73.13%（+2.46%）ღ◈；其中ღ◈，乙烯制方面ღ◈，盛虹炼化90w重启ღ◈，中化泉州50w停车ღ◈；煤制方面ღ◈，

　　30w重启ღ◈，煤制负荷升至72.03%（+6.2%）ღ◈；后续新装置巴斯夫83wღ◈、畅亿20w计划投料试车ღ◈，正达凯60w计划重启ღ◈，盛虹炼化100w计划停车ღ◈，关注兑现情况ღ◈。效益方面ღ◈，原料端油价走强ღ◈，乙烯价格持稳ღ◈，动力煤价格走弱ღ◈，EG现货价格低位反弹ღ◈，各路线利润小幅修复ღ◈，煤制边际利润修复至-692（+92）ღ◈；当前从效益方面考虑煤制边际装置已压缩至成本线以下ღ◈，但离因效益减产在时间和空间上预计仍有距离ღ◈。而比价方面ღ◈，近期EG价格小幅反弹ღ◈，与乙烯链相关产品比价维持不佳ღ◈，EO相对EG经济性高位小幅回落ღ◈，但减水剂价格低迷ღ◈，EO需求淡季ღ◈，近期部分联产装置上调EG负荷ღ◈；HDPE相对EG经济性继续走强ღ◈，相关装置若切换运行具备经济性ღ◈，关注后续动态ღ◈。库存方面ღ◈，本周到港较少ღ◈，周内港口发货不佳ღ◈，下周一港口显性库存预计小幅去库2万吨左右ღ◈。

　　需求端ღ◈，本周部分装置负荷波动ღ◈，聚酯负荷上调至91.5%（+0.2%）ღ◈；除此以外ღ◈，近期随效益与预期改善ღ◈，共有三套聚酯装置投产ღ◈，涉及长丝与短纤ღ◈，聚酯需求基数提升ღ◈。织造订单前期随天气转冷订单超预期集中发放ღ◈，目前逐渐高位回落ღ◈，整体订单接近收尾ღ◈，终端织机负荷小幅下滑ღ◈。与此同时ღ◈，前期终端产销与订单表现良好ღ◈，坯布库存得到较大去化ღ◈，但一方面当前库存压力仍高于历年同期ღ◈，另一方面近期去化趋势扭转ღ◈，坯布库存再次小幅累积ღ◈，后续继续去化难度较大ღ◈。短期来看ღ◈，聚酯需求在效益与库存结构均保持健康的背景下预计高位维持ღ◈，短期降负压力不大ღ◈；后续终端开工与订单虽然季节性下滑ღ◈，但走弱速度相对可控ღ◈，外需方面11月初BIS放开之后印度客商大量采购FDYღ◈，长丝出口接单增量明显ღ◈，但预计持续性较短凯发k8旗舰厅app下载ღ◈。瓶片方面近期加工费持续修复至450的年内高位并维持ღ◈，库存表现健康ღ◈，关注后续新装置投产进度ღ◈，目前预计提负概率不高ღ◈。【观点】

　　总体来看ღ◈，乙二醇需求端内需下滑但速度尚可ღ◈，长丝效益与库存水平均表现健康ღ◈，部分投产计划集中兑现ღ◈，11月目前已投3套装置共计80万吨产能ღ◈，后续仍有2套长丝一套瓶片共计90万吨投产计划ღ◈；聚酯需求11月预计维持在91%偏上ღ◈，12月月均负荷预期从90%上调至91%附近ღ◈。近期供应端装置意外较多ღ◈，后续累库斜率有所缓和ღ◈，本周初对进口和乙烯裂解降负的担忧炒作下ღ◈，空头集中减仓带动价格低位反弹ღ◈。目前来看ღ◈，乙二醇向下

　　度减弱ღ◈，12月累库预期修正至紧平衡ღ◈，破位下跌难度加大ღ◈；但中长期来看ღ◈，一方面成本端动力煤趋势转弱ღ◈，成本支撑预计将逐步减弱ღ◈；另一方面ღ◈，累库斜率放缓与兑现推迟均为节奏问题美国vodafonewifi巨大appღ◈，供需偏过剩预期下估值承压格局难以扭转ღ◈，当前近端显性库存累库预期已得到部分兑现ღ◈，对供应端意外的抗风险能力同样增强ღ◈，因此在操作上仍然维持逢高布空的思路不变ღ◈。向下空间而言ღ◈，乙二醇当前煤制边际装置现金流已压缩至成本线下方ღ◈，结合煤制装置开工情况考虑ღ◈，若估值继续压缩ღ◈，预计在3700附近将迎来供应端偏强支撑ღ◈。具体操作上ღ◈，短期向下驱动减弱ღ◈，做空思路可通过卖出看涨期权的形式来表达ღ◈。尿素ღ◈：需求带动去库【盘面动态】ღ◈：周五尿素01收盘1677

　　【现货反馈】ღ◈：周末国内尿素行情坚挺上涨ღ◈，涨幅10-40元/吨ღ◈，主流区域中小颗粒价格参考1540-1670元/吨ღ◈。储备需求ღ◈、复合肥工厂及贸易商采购持续ღ◈，国内尿素价格连续反弹ღ◈，山东ღ◈、河南ღ◈、河北企业出厂价格普遍涨至1600元/吨以上ღ◈，目前市场跟进有所放缓ღ◈。短线行情坚挺ღ◈，局部或有继续上探ღ◈。

　　【库存】ღ◈：2025年11月26日ღ◈，中国尿素生产企业产量:量136.39万吨ღ◈，较上周减少7.33万吨ღ◈，环比减少5.10%ღ◈。中国尿素港口样本库存量ღ◈：10万吨ღ◈，环比持平ღ◈。

　　【南华观点】ღ◈：在政策保供与生产利润修复的支撑下ღ◈，尿素日产预计将维持高位ღ◈，高供应对价格构成显著压力ღ◈。然而出口政策的适时ღ◈、连续调节ღ◈，持续为基本面泄压ღ◈，从而削弱了价格的下行驱动强度ღ◈。在出口政策调控背景下ღ◈，短期现货价格受到明显支撑ღ◈，业内情绪有提升ღ◈，短线国内尿素行情稳中偏强ღ◈。由于目前东北地区已经连续补库两周美国vodafonewifi巨大appღ◈，复合肥工厂及贸易商追高意愿逐步减弱美国vodafonewifi巨大appღ◈，但尿素显性库存连续去库ღ◈，基本面对价格形成支撑ღ◈。总体而言ღ◈，尿素市场处于基本面与政策的区间内ღ◈。短期其下行空间受到有力支撑ღ◈，但上方同样承压ღ◈，预计将延续震荡走势ღ◈。

　　【现货反馈】PP拉丝华北现货价格为6250元/吨ღ◈，华东现货价格为6350元/吨ღ◈，华南现货价格为6400元/吨ღ◈。

　　【基本面】供应端ღ◈，本期PP开工率为78.15%（-0.14%）ღ◈。本周开工率变化不大ღ◈，但下周巨正源ღ◈、天津渤化等装置预计重启ღ◈，PP供应将有所回升ღ◈。但是目前PDH装置利润仍处于年内低位ღ◈，叠加丙烷价格近期走势偏强ღ◈，后续不排除意外检修情况增多的可能ღ◈。因此ღ◈，对供应端整体仍保持谨慎乐观ღ◈。需求端ღ◈，本期下游平均开工率为53.57%（+0.26%）ღ◈。其中ღ◈，BOPP开工率为62.6%（+0%）ღ◈，CPP开工率为60.77%（-0.77%）ღ◈，无纺布开工率为42.25%（+0.58%）ღ◈，塑编开工率为44.24%（-0.14%）ღ◈，改性PP开工率为68.25（+0.62%）ღ◈。本周PP综合开工率有所回升ღ◈，其中膜类和塑编开工率在“双十一”过后逐步走弱ღ◈，而无纺布ღ◈、管材和改性PP近期市场表现尚可ღ◈，对PP需求形成一定支持ღ◈。库存方面ღ◈，PP总库存环比下降6.98%ღ◈。上游库存中ღ◈，两油库存环比下降7.88%ღ◈，

　　库存下降5.85%ღ◈，地方炼厂库存下降11.62%ღ◈，PDH库存下降2.92%ღ◈。中游库存中ღ◈，贸易商库存环比下降6.04%ღ◈，港口库存下降0.76%ღ◈。【观点】上周五聚烯烃盘面底部回升ღ◈。一是在先前PP价格的不断下跌中ღ◈，PDH装置生产利润已经压至-500元/吨以下的年内低位ღ◈，市场对装置停车的预期逐渐增强ღ◈。二是粉料装置在利润快速下滑的环境中已出现较明显的负反馈ღ◈，使得PP在极端的低估值之下ღ◈，终呈现出反弹趋势ღ◈。结合到当前PP的总体供需格局来看ღ◈：供应端ღ◈，目前PP的新装置投产已暂告一段落ღ◈，加之对边际装置停车的预期增加ღ◈，PP供应预计减量ღ◈；需求端ღ◈，当前PP下游表现较为分化ღ◈，膜类和塑编类产品需求有所回落ღ◈，但管材ღ◈、无纺布和改性PP需求尚可ღ◈，对总体需求形成一定支撑ღ◈。所以综合来说ღ◈，PP基本面存在边际改善的预期ღ◈，带动盘面底部回升ღ◈。但是从基差角度来看ღ◈，目前现货市场情绪仍偏悲观ღ◈，在周五盘面大幅回升的情况下ღ◈，现货价格跟涨乏力ღ◈，基差明显走弱ღ◈，这或将对PP盘面的回升形成一定拖累ღ◈。因此ღ◈，后续一方面需要关注PDH装置的开工状态ღ◈，另一方面需持续关注PP基差变化ღ◈。PEღ◈：自身驱动不足限制回升空间

　　【现货反馈】LLDPE华北现货价格为6730元/吨ღ◈，华东现货价格为6880元/吨ღ◈，华南现货价格为6930元/吨ღ◈。

　　【基本面】供应端ღ◈，本期PE开工率为84.51%（+1.79%）ღ◈。本周中英石化ღ◈、镇海炼化等装置重启ღ◈，开工率有所回升ღ◈。由于年底的计划检修相对有限ღ◈，开工率预计将进一步回升ღ◈。需求端ღ◈，本期PE下游平均开工率为44.3%（-0.39%）ღ◈。其中ღ◈，农膜开工率为49.09%（-0.87%）ღ◈，包装膜开工率为50.7%（-0.23%）ღ◈，管材开工率为31.83%（-0.17%）ღ◈，注塑开工率为50.05%（-0.2%）ღ◈，中空开工率为39.12%（-1.03%）ღ◈，拉丝开工率为34.12%（0%）ღ◈。本周PE综合开工率下滑ღ◈，农膜旺季已接近尾声ღ◈，开工率由升转降ღ◈，后续PE需求的增长空间将比较有限ღ◈，导致其供强需弱的格局进一步加剧ღ◈。库存方面ღ◈，本期PE总库存环比下降3.9%ღ◈，上游石化库存环比下降9%ღ◈，

　　【观点】当前PE的供需矛盾相对有限ღ◈，其自身基本面驱动不强ღ◈。首先在供应方面ღ◈，PE后续装置检修量预计将比较有限ღ◈，叠加前期检修的装置陆续重启ღ◈，开工率或将进一步回升ღ◈，使得PE供应持续宽松ღ◈。同时ღ◈，在需求端ღ◈，下游需求旺季目前已进入尾声ღ◈，农膜开工率呈现由升转降的趋势ღ◈，预计后续需求增量的空间比较有限ღ◈。从库存角度来看ღ◈，当前LLDPE社会库存虽维持去化趋势ღ◈，但绝对水平依然偏高ღ◈。在当前PE供增需减的格局之下ღ◈，后续去库预期不强ღ◈，LLDPE供需压力依然偏大ღ◈。上周五聚烯烃呈现触底反弹走势ღ◈。但对比PE和PP来看ღ◈，PE在供增需减的格局之下ღ◈，基本面所带来的支撑比较有限ღ◈，导致其上涨动力并不充足ღ◈。另外ღ◈，从现货反应来看ღ◈，虽然盘面大幅回升ღ◈，但在市场弱预期之下ღ◈，现货跟涨乏力ღ◈，基差明显走弱ღ◈。因此ღ◈，预计本轮反弹过后ღ◈，PE仍将延续震荡ღ◈。后续需重点关注现货端情况以及基差变化ღ◈。纯苯苯乙烯ღ◈：装置检修扰动增加

　　【现货反馈】下午华东纯苯现货5355（+40）ღ◈，主力基差-124（-2）ღ◈。下午华东苯乙烯现货6600（+25）ღ◈，主力基差34（-21）

　　【库存情况】截至11月24日ღ◈，江苏纯苯港口库存16.4万吨ღ◈，较上期环比增长11.56%ღ◈。截至2025年11月24日ღ◈，江苏苯乙烯港口库存16.42万吨ღ◈，较上周期上涨1.59万吨ღ◈，幅度+10.72%ღ◈；截至11月27日ღ◈，中国苯乙烯工厂样本库存量为19.04万吨ღ◈，较上一周期增加0.23万吨ღ◈，环比增加1.24%ღ◈。

　　本周纯苯供应小幅下滑ღ◈，市场传闻12月山东一套歧化装置预计停车ღ◈，华东某炼厂一套常减压计划一季度检修ღ◈，由于该歧化装置目前已经是低负荷运行的状态ღ◈，后续停车带来的实际供应减量较小ღ◈，华东炼厂的检修带来的纯苯供应减量较为明显ღ◈，然而这部分减量兑现时间较长ღ◈，四季度供应仍将维持高位ღ◈。需求端本周纯苯主力下游开工率涨跌互现ღ◈，折算纯苯需求较上周基本持平ღ◈。己内酰胺行业减产逐步兑现的同时新投产也在进行中ღ◈，截止本周五ღ◈，广西恒逸60万吨己内酰胺装置已投产ღ◈，配套的60万吨PA6装置也已投产ღ◈，综合来看行业联合减产兑现较慢ღ◈。库存方面ღ◈，近期纯苯到港船货较多ღ◈，港口加速累库ღ◈。纯苯总体呈现近弱远强格局ღ◈。

　　苯乙烯方面ღ◈，本周天津渤化计划外短停ღ◈，供应略有减量ღ◈。需求端3S折苯乙烯需求较上周基本持平ღ◈。苯乙烯出口商谈仍在进行中ღ◈，关注出口端需求增量ღ◈。12月三大白电排产数据更新ღ◈，12月家用空调排产较上期数据继续下修ღ◈，冰箱ღ◈、洗衣机预期小幅改善ღ◈，总体终端需求预期仍偏差ღ◈。苯乙烯基本面与纯苯相反ღ◈，呈现为近强远弱ღ◈，加工差走扩ღ◈。

　　【产业表现】供给端ღ◈：进入11月份ღ◈，俄罗斯高硫出口+16万吨ღ◈，伊朗高硫出口+41万吨ღ◈，伊拉克-51万吨ღ◈，墨西哥出口+5万吨ღ◈，委内瑞拉-26万吨凯发k8旗舰厅app下载ღ◈，11月份供应有所增加ღ◈；需求端ღ◈，在船加注市场ღ◈，11月份新加坡进口有所下滑ღ◈，但仍处于高位ღ◈，加注市场供应充裕ღ◈；在进料加工方面凯发k8旗舰厅app下载ღ◈，11月份中国+51万吨ღ◈，印度-35万吨ღ◈，美国+25万吨ღ◈，进料需求改善ღ◈，在发电需求方面ღ◈，因发电旺季已过ღ◈，11月份其中沙特出口3万吨ღ◈，埃及进口13万吨ღ◈，阿联酋进口12万吨ღ◈，发电需求弱势ღ◈。库存端ღ◈，新加坡浮仓库存和马来西亚高硫浮仓库存高位回升ღ◈，中东浮仓高位库存盘整

　　【核心逻辑】11月份俄罗斯因炼厂恢复ღ◈，高硫燃料油出口开始增量ღ◈，目前俄罗斯的出口流向开始向沙特和埃及倾斜ღ◈，伊朗出口增加ღ◈，主要流向阿联酋ღ◈，目前供应紧张格局有所缓解ღ◈，在需求方面ღ◈，船用油需求中规中矩ღ◈，但发电需求延续弱势ღ◈，用料需求有所提振ღ◈，过剩的货物最终涌向新加坡和中国ღ◈，短期高硫裂解依然看跌ღ◈。

　　【产业表现】供给端ღ◈：进入11月份ღ◈，科威特因发生火灾ღ◈，到目前为止未见明显增量ღ◈，丹格特RFCC预计12-1月份检修ღ◈，马来西亚rapid炼厂预计12月初检修恢复ღ◈。在出口方面ღ◈，巴西低硫燃料油出口量-38万吨ღ◈，西北欧-17万吨ღ◈，科威特-51万吨ღ◈，ღ◈，马来西亚出口+12万吨ღ◈，11月份低硫出口整体缩量ღ◈；需求端ღ◈，10月份ღ◈，新加坡加注量481万吨ღ◈，低硫加注243万吨ღ◈，环比+8万吨ღ◈，中国加注量163万吨ღ◈，低硫加注119万吨ღ◈，环比-9万吨ღ◈；进口端ღ◈，11月份中国进口-3万吨ღ◈，日韩进口+3万吨ღ◈，新加坡+12万吨ღ◈，香港+5万吨ღ◈。

　　11月份中国进口-9万吨ღ◈，日韩进口+1万吨ღ◈，新加坡+23万吨ღ◈，香港+5万吨ღ◈；库存端ღ◈， +19万桶ღ◈；ARA-10万吨ღ◈，舟山+6万吨

　　【核心逻辑】11月份受全球重质油贴水大跌的影响ღ◈，Dar Blend原油贴水也大跌至-6.75美元/桶ღ◈，11月份全球低硫的最大供应增量为马来西亚ღ◈，11月份出口环比增加12万吨至55万吨ღ◈，对盘面压制增大ღ◈，Dar Blend贴水大降进一步压缩了低硫裂解ღ◈，上周低硫裂解压制年内新低ღ◈，11月份科威特Al-Zour炼厂发生火灾ღ◈，11月无出口船期ღ◈，尼日利亚出口小幅缩量ღ◈，欧洲供应缩减ღ◈，市场供应并不过过剩ღ◈，待Dar Blend贴水稳定ღ◈，低硫裂解可能会出现触底反弹行情ღ◈。

　　【基本面情况】钢联口径供给端ღ◈，山东开工率+4.1%至33.3%ღ◈，华东开工率+7.7%至34.9%美国vodafonewifi巨大appღ◈，中国沥青总的开工率+3%至27.8%ღ◈。需求端ღ◈，中国沥青出货量+1.65万吨至26.1万吨ღ◈，山东出货-2.85万吨至7.75万吨ღ◈；库存端ღ◈，山东社会库存-1.6万吨至7.7万吨和山东炼厂库存-1.4万吨为14.3万吨ღ◈，中国社会库存-2.4万吨至27.5万吨ღ◈，中国企业库存-4.6万吨至37.4万吨ღ◈。

　　【南华观点】上周现货端和盘面临近整数关口后有趋稳态势ღ◈，但随着周四华东和华南部分现货报价跌破3000元/吨ღ◈，再次使得市场对冬储价格产生看跌预期ღ◈，迫使周五山东报价下调ღ◈。补充关于冬储的看法ღ◈，由于原油中期仍处于弱势格局ღ◈，或不支持冬储成规模放量ღ◈。同时炼厂整体利润也难以给出让利空间ღ◈，降价保底或难以见到凯发k8旗舰厅app下载ღ◈，抑制期现入场积极性ღ◈，冬储将面临“量能不足的问题”ღ◈。待冬储政策出台后ღ◈，或许是BU01的估值锚点ღ◈，由于近期沥青驱动并不强ღ◈，故可用期权卖方进行策略表达ღ◈。其他观点并无大的变化ღ◈，如下所述ღ◈：本周炼厂开工因部分炼厂复产ღ◈，沥青总体供应增加ღ◈。而需求端ღ◈，整体现货市场交投随着价格下探成交阶段性转好ღ◈，主要以消耗社会库存为主ღ◈。短期南方地区旺季翘尾更并没有超预期表现ღ◈。厂库去化ღ◈，社库呈现去库态势ღ◈。成本端原油ღ◈，近期原油偏弱震荡ღ◈。现货基差持续走弱ღ◈，符合需求逐渐转淡的特征ღ◈。中长期看ღ◈，需求端北方随着气温降低ღ◈，需求结束ღ◈。南方降雨减少后ღ◈，赶工需求翘尾或提振整体消费ღ◈。总之ღ◈，沥青现阶段旺季并无超预期表现ღ◈。短期需要关注冬储情况ღ◈，炼厂是否会进一步调整价格刺激拿货ღ◈。由于成本端原油仍存地缘和谈扰动ღ◈，因此沥青短期维持弱势震荡看待ღ◈。

　　1ღ◈、中国11月官方制造业PMI录得49.2ღ◈，前值49ღ◈；非制造业PMI转低为49.5ღ◈，拖累综合PMI下滑低于50ღ◈。

　　2ღ◈、CME“美联储观察”数据显示ღ◈：美联储12月降息25个基点的概率为86.4%ღ◈，维持利率不变的概率为13.6%ღ◈。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为67.1%ღ◈，维持利率不变的概率为10%ღ◈，累计降息50个基点的概率为23%ღ◈。

　　2ღ◈、商务部ღ◈：推进汽车流通消费改革试点ღ◈，全链条扩大汽车消费ღ◈。主要包括扩大二手车流通ღ◈，拓展汽车改装ღ◈、租赁ღ◈、赛事ღ◈、房车露营等汽车后市场ღ◈，全链条扩大汽车消费ღ◈。

　　监测ღ◈，本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.91%ღ◈，较上周走高3.34个百分点ღ◈，较去年同期走高3.98个百分点ღ◈。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.37%ღ◈，较上周走低0.40个百分点ღ◈，较去年同期走低6.33个百分点ღ◈。4ღ◈、截至2025年11月23日ღ◈，中国天然橡胶社会库存108万吨ღ◈，环比增加1.8万吨ღ◈，增幅1.7%ღ◈。中国深色胶社会总库存为69.5万吨ღ◈，增3.8%ღ◈。其中青岛现货库存增3.6%ღ◈；云南增5.5%ღ◈；越南10#增1.2%ღ◈；NR库存小计增加0.56%ღ◈。中国浅色胶社会总库存为38.5万吨ღ◈，环比降1.9%ღ◈。其中老全乳胶环比增35%ღ◈，3L环比增3.4%ღ◈，RU库存小计降50%ღ◈。（来源ღ◈：隆众资讯）【核心观点】

　　近期天然橡胶基本面呈现供给转紧而需求转弱态势ღ◈，总体维持相对平衡ღ◈。天然橡胶库存尤其是青岛保税区库存累库ღ◈，轮胎产销和出口环比下降ღ◈，下游库存压力增加ღ◈，交投情绪较弱ღ◈。长期固定资产投资和房地产投资持续下滑ღ◈，内需增长承压且出口阻碍仍存ღ◈，长期需求预期偏弱ღ◈。产区天气扰动此消彼长ღ◈，近期泰国南部ღ◈、越南雨势较大ღ◈，泰国南部遇严重洪涝灾害ღ◈，原料供给或受阻ღ◈，部分胶林和加工厂受灾ღ◈，带来减产风险ღ◈。云南降温使停割预期加强ღ◈，整体供应预期收紧ღ◈。RU随11月仓单集中注销ღ◈，大部分转为老全乳库存ღ◈，新胶仓单目前余4万余吨且入库仍慢ღ◈，浅色特别是全乳总库存去库但未给出短缺预期ღ◈。上期所修定20号交割品标准ღ◈，将引入其他替代交割品（如非洲ღ◈、越南等）ღ◈，增大品种交割品的供应宽松预期ღ◈。此外ღ◈，近期国际油价偏弱ღ◈，丁二烯供应偏宽松ღ◈，使合成胶基本面承压ღ◈，对天胶带来拖拽ღ◈。前期全球风险资产明显回撤后有所企稳ღ◈，美国降息预期超80%ღ◈，宏观氛围有所回暖ღ◈，叠加供应端担忧ღ◈，胶价反弹触短期压力位ღ◈。后市多空分歧下ღ◈，橡胶系进一步上行压力仍大ღ◈，预计维持宽幅震荡格局ღ◈，其中浅色胶相对偏强看待ღ◈，关注短线压力位ღ◈。

　　截止到2025年11月27日ღ◈，本周国内纯碱厂家总库存158.74万吨ღ◈，较周一下降2.83万吨ღ◈，跌幅1.75%ღ◈。其中ღ◈，轻质纯碱74.06万吨ღ◈，环比下降0.02万吨ღ◈，重质纯碱84.68万吨ღ◈，环比下降2.81万吨ღ◈。较上周四下降5.70万吨ღ◈，跌幅3.47%ღ◈。其中ღ◈，轻质纯碱74.06万吨ღ◈，环比减少1.65万吨ღ◈；重质纯碱84.68万吨ღ◈，环比减少4.05万吨ღ◈。

　　纯碱以成本定价为主ღ◈，虽然成本端预期坚实ღ◈，但没有趋势性减产的情况下估值难以有向上弹性ღ◈。且玻璃冷修加速ღ◈，纯碱刚需预期进一步走弱ღ◈。当下纯碱中长期供应维持高位的预期不变ღ◈，光伏玻璃低位开启累库ღ◈，日熔相对稳定ღ◈，重碱平衡继续保持过剩凯发k8旗舰厅app下载ღ◈。10月纯碱出口超过21万吨ღ◈，维持高位ღ◈，一定程度上继续缓解国内压力ღ◈。上中游库存整体保持高位限制纯碱价格ღ◈。

　　截止到20251127ღ◈，全国浮法玻璃样本企业总库存6236.2万重箱ღ◈，环比-94.1万重箱ღ◈，环比-1.49%ღ◈，同比+27.23%ღ◈。折库存天数27.5天ღ◈，较上期-0.2天ღ◈。

　　12月玻璃产线冷修预期再起ღ◈，落地情况待定凯发k8旗舰厅app下载ღ◈，肯定影响远月定价和市场预期ღ◈，不过近月01仍将跟随现实（交割逻辑）ღ◈，关键是湖北的现货预期ღ◈，这取决于后续湖北产线的冷修程度ღ◈。现实层面ღ◈，随着近期冷修加速且日熔有进一步下滑预期ღ◈，玻璃短期近端走强ღ◈，现货提涨ღ◈，但持续性有待观察ღ◈。沙河湖北期现+贸易商库存维持高位ღ◈，淡季来临ღ◈，现货压力尚存ღ◈，观察中游库存去化程度ღ◈。

　　华北地区液碱市场价格局部有降ღ◈，山东滨州地区液碱市场交易情况表现不佳ღ◈，周边液碱价格低位ღ◈，企业为保证出货ღ◈，报价下调ღ◈；山东其他地区液碱市场价格维持稳定ღ◈。河北沧州地区受山东地区跌势影响ღ◈，企业出货情况表现不佳ღ◈，价格亦有下调ღ◈。天津地区液碱市场表现稳定ღ◈，厂家报价维稳整理ღ◈。山西地区多关注下月氧化铝用碱价格ღ◈，氧化铝企业开工积极性一般ღ◈，对液碱多有压价心理ღ◈。

　　基本面支撑有限ღ◈，需求端有进一步走弱预期ღ◈；烧碱产量高位波动ღ◈，供应压力持续ღ◈；估值上ღ◈，液氯价格中性ღ◈，氯碱利润虽有下滑但处于中性位置ღ◈。近端现货跌价中ღ◈，补库刺激有限ღ◈，虽然原料端整体偏强ღ◈，但现实供需偏弱ღ◈；氧化铝开工率虽然有所恢复ღ◈，但整体价格承压ღ◈，非铝需求同样有走弱预期ღ◈。预计烧碱价格偏弱震荡ღ◈。

　　纸浆市场主流价ღ◈：山东银星报价5400-5420元/吨（-20/-10）ღ◈，山东狮牌报价5800元/吨（0）ღ◈，华南银星报价5370-5400元/吨（-50/-50）ღ◈。

　　【南华观点】ღ◈：总体延续此前走势ღ◈，近期浆企继续普降针叶浆价格ღ◈，降幅为20至50元/吨ღ◈，期价估值持续拉低ღ◈。最新一周港口库存止升回落ღ◈，减少1千吨ღ◈，压力稍缓ღ◈，但整体仍处于高位ღ◈，对期价上限压制持续ღ◈。下游纸企发布涨价函主要来源于成本端支撑ღ◈，需求端好转有限ღ◈，反而削弱短期纸浆需求ღ◈。

　　对于胶版纸来说ღ◈，现货价格相对维稳ღ◈，但纸企再度集中调涨现货报价ღ◈，给期价带来一定利好ღ◈。但纸企调价主要是来源于成本端的压力ღ◈，供需端仍相对偏弱ღ◈，上方同样存在限制ღ◈。

　　【估值】仓单成本约800元 /立方米（长三角ღ◈，-11）ღ◈，803元（-11）/立方米（山东）ღ◈。

　　上周现货端依然在小幅下行ღ◈。根据木联数据显示ღ◈，太仓港4米小ღ◈，6米小A价格下行10元/方ღ◈。岚山5.9米大A价格下行10元/方ღ◈，其他规格价格平稳ღ◈。盘面上看ღ◈，主力合约弱势震荡ღ◈，价格周度变化-0.46%ღ◈。01-03月差收于-11ღ◈，弱势震荡ღ◈。估值上看ღ◈，最低仓单成本在800元/方附近水平ღ◈，跟前一周基本持平ღ◈。推测买方接货意愿上看在760元/方附近ღ◈，上周盘面上也有所短暂触及ღ◈。地产端看ღ◈，二手房的成交量以及成交面积开始同比走弱ღ◈，价格下行趋势未变ღ◈，市场信心不见底ღ◈。对于家具市场的需求存在抑制ღ◈，从而影响大A材的价格ღ◈。

　　基本面数据上看ღ◈，截止11月21日全国库存303万方(+8), 累库持续ღ◈。日均出库量6.44万方/天（-0.12）ღ◈，小幅下滑ღ◈。供需数据上未见改善ღ◈。

　　策略上ღ◈，目前01合约的绝对价格偏低ღ◈，已经贴近了推测的买方接货意愿价格ღ◈。但是需要注意的是ღ◈，01合约的估值相比马上结束的lg2511合约下移了20元/方左右ღ◈。11合约当时因为买方接货意愿低的问题ღ◈，在进入交割月前绝对价格曾经向下严重偏离估值ღ◈，该情况是否在01合约上继续发生值得思考ღ◈。

　　【基本面数据】供应端ღ◈，丙烯产量122.53万吨（+0.99）ღ◈，开工率74.12%（+0.6%）ღ◈。主营炼厂开工率74.74%（-0.95%）ღ◈；独立炼厂开工率54.99%（+0.73%）ღ◈，不含大炼化利用率为50.95%（+0.81%）ღ◈；蒸汽裂解开工率81.76%(-0.32%)ღ◈，镇海复产导致ღ◈；PDH开工率69.82%（+0.18%）ღ◈，上周检修延续导致ღ◈。MTO开工率89.93%（+0.28%）ღ◈。需求端本周整体变动不大ღ◈，PP端ღ◈，PP粒料开工率78.15%（-0.14%）ღ◈，粉料开工46.63%（+3.02%）;其他下游ღ◈，辛醇端因蓝帆提负导致开工上行至81%ღ◈，但辛醇端目前利润状态仍不太好ღ◈。

　　【观点】原油端近期波动较大ღ◈，基本面ღ◈、宏观及地缘反复影响盘面ღ◈，周末地缘问题再起ღ◈。随着原油的反弹ღ◈，外盘丙烷同步走强ღ◈，pdh 成本抬升明显ღ◈，亏损进一步加大ღ◈，但短期依然没有更多的检修出来ღ◈，开工预期维持在 70% 左右ღ◈。基本面上看ღ◈，国内丙烯端整体依然维持宽松局面不变ღ◈，本周供应端因镇海复产而小幅增加ღ◈，需求端需求整体小幅下滑ღ◈。需求端ღ◈， pp 跟 pl 价差走弱ღ◈，但 pp 端依然维持高供应ღ◈，pp 端整体供需压力依然存在ღ◈，另外其他下游除了

　　外利润水平都较差ღ◈，对高价丙烯接受度低ღ◈，整体按需采购ღ◈。整体而言ღ◈，虽然在成本大涨背景下盘面迎来反弹ღ◈，但整体基本面依然偏弱ღ◈，上涨空间预期有限ღ◈。（文章来源ღ◈：南华期货